個股研究筆記分享
個股:永裕(1323)
時間:2017/8 公布第二季財報後
「四大報表上傳了,不太優,主要是毛利率又下滑了。我還是相信永裕的競爭力,但我剛剛查了通產麗星近期的表現非常好,和永裕的差距大幅縮小,這點讓我有點擔心。目前為止,我還是看好永裕長遠的發展,但短期波動難免,今年看來恐怕不會太好。
罪魁禍首是上海永裕,獲利衰退很嚴重,中國現在的經營環境真的很惡劣。上半年永裕認列上海永裕獲利31,489千元,較去年同期衰退51%。如果把上海永裕扣除,則上半年獲利94,612千元,和去年同期的95,995千元差不多。
永裕一直在努力提升競爭力,自動化一直在做,未來自動化比例應該會越來越高,持續改善生產效率也是我很重視的一點。藥包材確實需要時間經營,是一定要走的方向,永裕一定要往高值化發展,提高進入障礙。」
時間:2017/11 公布第三季財報後
「永裕完整財報上傳了,目前最大的隱憂就是上海永裕衰退的太嚴重了,要觀察公司有沒有什麼方法改善。我想大概也只能持續往高端產品發展了,所以才會陸續引進新的機台,看看第四季和明年有沒有起色。台灣倒是表現非常好,以往台灣和上海各佔一半獲利,今年前三季上海獲利只剩台灣的1/3了。
我認為應收帳款沒問題,光是9月營收就超過3億的應收帳款了,去年同期也是差不多的數字。我現在唯一擔心的是上海永裕的狀況,還好台灣廠表現非常好,才彌補了上海廠的大幅衰退。未來就要看永浴的策略是否奏效了。
不過有一點值得一提,當初會投資永裕,其實很重要的一點是他寡占台灣市場,寡占台灣市場並非只是台灣市場而已,合作的客戶大都是國際大廠,近幾年就是隨著這些客戶積極拓展歐美市場,目前成效相當不錯。寡占了台灣市場至少確保了一定的獲利,所以風險會比較低。
另外,通產今年第三季財報也公布了,獲利提升不少,但現金流依舊難看。通產麗星今年前三季毛利率22%,雖然已經和永裕差不多,但營業利益率只有5.6%,不到永裕一半,這是很大的差距,不是只有毛利率重要,因為這個產業比的就是成本,除了銷貨成本之外,還有管銷費用的控制也非常重要,我認為永裕還是比通產要強很多,更別提ROE和現金流的巨大差距了。
永裕的自由現金流一直很充沛,我先前一直不了解為何公司要持續向銀行長期貸款,現在突然有點了解了。永裕每年都有固定的資本支出以維持或提升競爭力,雖然營業現金支應錯錯有餘,但由於向上游購買原物料付款天數非常短,公司必須維持足夠的現金以維持營運所需,如果以自有資金支應每年資本支出,就不可避免需要向銀行短期融資,就像金洲採用的方式。我想永裕應該是衡量之後,認為長期借款比較有利。另一方面,適當的負債有利於提升ROE,金洲也正是因為如此,所以才一直維持一定的短期借款。還有一點,長期和銀行往來,維持良好關係,也是不錯的策略。
不知道你記不記得,我一開始投資永裕的切入點之一就是折舊,我認為永裕的折舊速度很快,應該是屬於比較積極的。當時就預測隨著折舊費用降低,獲利會跟著提升。現在看來,折舊費用雖然沒有明顯降低,但營收大幅增加,使得折舊占營收比重大幅降低。我認為這也可以證明我們當時的看法是正確的,因為那些折舊完的機器設備應該還在繼續貢獻營收,同時永裕持續引進更新的設備,所以折舊費用看似沒有下降,實質上已經降低很多。
你先前問過我,為何選永裕而不是三芳,也有人問過為何不是宏全,原因就是我看好永裕往高端產品轉型的成效,這是長久的,這樣才能持續提升護城河和獲利能力。永裕一直以來的投資,給我感覺都很穩健,而且確實有成效,有過去數十年這麼長的時間驗證,讓我對他有信心。」
註:內容取自本燈和友人共同討論的筆記,本燈只分享我的留言,且上面文字有時間跨度,因此讀起來會比較不連貫。
1323 永裕 在 燈火闌珊處 Facebook 的精選貼文
股票市場處處都是機會,其中有兩種情況很常出現。
一種是股價大漲,這可能意味公司脫胎換骨,獲利可能呈現跳躍性成長,未來還有大段漲幅。例如日友(8341)在2016年2月開始起漲,短短兩三個月,股價大漲一倍。
如果能夠判斷公司前景明亮,即便在當時高點買進,持有到現在也獲利一倍有餘。然而這種做法的風險在於,如果對於公司未來營運判斷錯誤,那追高的行為就容易讓自己套牢。
另一種是股價大跌,有可能只是暫時性因素,當這因素消失,股價就會回升。例如永裕(1323)在2015年獲利衰退,導致股價腰斬,但隨後獲利回穩,股價也跟著回升。
如果能夠判斷當時的衰退只是暫時的,勇於在低檔買進,同樣有機會獲得成倍報酬。然而這種做法的風險在於,如果獲利下滑不是暫時的,而是長期衰退的開始,那麼即便買在當時低點,後續還是可能繼續下跌,結局一樣是套牢。
股票市場處處是機會,吸引各路英雄來淘金,只是套牢的遠比獲利的多。
1323 永裕 在 股添樂 股市新觀點 Facebook 的精選貼文
【富貴贏家軟體選股】-均線糾結向上表態📈
🔥永裕(1323)
👨💼阿州的話:股價歷經平台整理3個月,今日為前波壓力攻防戰,今天已成功越過壓力價格38元,後續就是嘗試過高了
1️⃣️股本:9.13億
2️⃣️️分類:塑膠工業-塑化製品
3️⃣主要業務:製瓶廠製品(40.91%)、射出廠製品(20.35%)、束帶廠製品(17.05%)、軟管廠製品(13.82%)、其他(7.87%)
4️⃣💰現金殖利率:3.61%
5️⃣️近期新聞:無
💟特別提醒:此為軟體選股結果,僅供參考,不能作為買賣依據
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